MO Q1 2026 Earnings Analysis

Excellente question, Alex. Commençons par les chiffres fondamentaux. Altria a livré une croissance du BPA dilué ajusté de 7,3% au premier trimestre. C'est vraiment solid, d'autant plus que nous avons également vu un renforcement des marges. Le segment des produits fumables a généré une excellente croissance des revenus avec une marge ajustée du BPA de 65,1%.

Absolument. C'est l'une des plus grandes histoires ici. Les volumes de cigarettes domestiques ont décliné de 2,4% sur la base déclarée, mais quand vous ajustez pour les mouvements d'inventaire commercial, c'est un déclin de 4%. Cependant, ce qui est important, c'est que c'est le quatrième trimestre consécutif où nous voyons une modération du déclin année sur année.

Deux facteurs principaux. Premièrement, et c'est crucial, on voit une application plus stricte des produits de vapeur électronique illicites. William Gifford, le PDG, a mentionné des actions d'application à grande échelle, y compris une en Virginie du Nord avec le soutien de la DEA. Deuxièmement, il y a ce qu'on appelle une "saturation du marché" des produits de vapeur illicites. Le flux de consommateurs quittant les cigarettes pour les produits de vapeur semble finalement ralentir.

Oui, et ce segment a généré plus de 400 millions de dollars en BPA ajusté au cours du trimestre. Mais la vraie histoire est celle d'on! et d'on! PLUS. Les volumes d'expédition totaux du portefeuille on! ont augmenté de près de 18%, dépassant les 46 millions de canettes.

Exactement. Et c'est important à comprendre pour les investisseurs. Le produit on! PLUS est le premier et le seul à être autorisé dans le cadre du programme pilote de la FDA pour les sachets de nicotine. C'est un gros accord réglementaire. En fin de trimestre, on! PLUS était disponible dans environ 100 000 magasins, représentant 85% du volume de la catégorie des sachets de nicotine.

Marlboro a continué à renforcer sa position dans le segment premium, qui est extrêmement rentable. Le produit a augmenté sa part du segment premium à 59,5%, en hausse de 0,1 point de part d'une année sur l'autre et de 0,2 point de part de manière séquentielle. C'est la bonne nouvelle.

La mauvaise nouvelle est que la part de détail globale de Marlboro a décliné de 1,4 points de part année sur année. Pourquoi ? En raison de ce qu'on appelle un "trade-down" vers les marques de rabais, principalement en raison des pressions macroéconomiques. Les consommateurs sont pressés par l'inflation, les prix du gaz, les coûts quotidiens élevés. Altria a donc lancé Basic, une marque de rabais, et elle capture 2,4 points de part de marché année sur année dans le segment de rabais.

Exactement. Et c'est pourquoi Altria a parlé de "stratégie de portefeuille total" lors de l'appel. Ils utilisent l'analyse de données pour promouvoir Basic spécifiquement dans les magasins qui montrent une propension au rabais. Cela leur permet de capturer les ventes sans cannibaliser Marlboro.

Oui, et c'est une question que l'analyseur de UBS, Faham Baig, a posée directement lors de l'appel. Pourquoi ne pas augmenter ou réduire la fourchette ? Salvatore Mancuso, le directeur financier, a expliqué qu'ils sont prudents en raison de l'incertitude macroéconomique. Ils veulent voir comment le reste de l'année se déroule. Et ils ont mentionné que nous nous attendre à ce que la croissance du EPS soit plus équilibrée entre la première moitié et la deuxième moitié de l'année, ce qui n'était pas le cas avant.

C'est assez technique, mais essentiellement, Altria obtient un avantage fiscal lié à ses activités d'importation et d'exportation. Bonnie Herzog de Goldman Sachs a demandé à ce sujet, et Mancuso a confirmé que nous devrions voir une augmentation progressée de cet avantage au cours des trimestres restants de l'année. Cela devrait soutenir le EPS, mais cela a également été l'une des raisons pour lesquelles ils n'ont pas augmenté la guidance.

Gifford a dirigé l'entreprise pendant un certain temps et a piloté la transition vers les produits sans fumée, y compris le partenariat avec ABI. Les analystes lui ont souhaité bonne chance à la retraite, et Mancuso a fait remarquer qu'il était fier de la position dans laquelle Gifford a laissé l'entreprise. Mancuso prendra maintenant les rênes.

Absolutement. Altria voit toujours cette participation comme un investissement financier pur. Ils visent à maximiser la valeur long terme pour les actionnaires, mais ce n'est pas leur activité principale.

Au premier trimestre, ils ont versé environ 1,8 milliard de dollars en dividendes et racheté 4,5 millions d'actions pour 280 millions de dollars. Ils avaient 72 millions de dollars restants sous leur programme de rachat d'actions actuel, qui expire à la fin de l'année. Le ratio total de dette par rapport à l'EBITDA est de 1,9x, ce qui est en ligne avec leur cible.

Je pense que nous voyons une entreprise en transition réussie. Le segment sans fumée croît - on! PLUS est lancé, les sachets de nicotine représentent maintenant 58% du marché oral du tabac. Le segment fumable, bien qu'en déclin, est devenu plus stable. Les pressions macroéconomiques sont réelles, mais Altria a les outils pour naviguer - RGM, analyse de données, portefeuille diversifié.

C'est un mélange. D'un côté, l'application contre les vapeurs illicites aide Altria en arrêtant le flux vers le bas du marché des cigarettes. De l'autre côté, le manque de produits autorisés par la FDA dans l'espace des vapeurs est un défi pour quiconque veut revenir à ce marché. Altria a parlé d'être enthousiasmée par les progrès dans les questions de brevets, mais ils resteront disciplinés.

Je pense que c'est une entreprise qui livre sur ses promesses. Les rendements aux actionnaires sont solides, la croissance des EPS est conforme à la guidance, et la transition vers le sans fumée se déroule mieux que beaucoup ne l'auraient cru il y a quelques années.

Absolument. Tout ce qui a ete discute est une analyse generee par IA a des fins educatives. Les performances passees ne garantissent pas les resultats futurs. Veuillez faire votre propre diligence raisonnable.

À bientôt, auditeurs ! ---